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在营收提前跨入200亿俱乐部之后在线杠杆专业开户，古井贡酒董事长梁金辉显得愈发踌躇满志，开始向300亿目标发起总攻。

不过，在市场和消费者看来，古井贡酒目前还存在诸多争议和隐忧，其中包括业绩增肥方式、库存明显高企、诚信经营问题以及产能是否过剩等。

4月27日，古井贡酒(000596.SZ)发布2023年年报显示，公司实现营业收入202.54亿元，同比增长21.18%；净利润45.89亿元，同比增长46.01%。

长江商报记者发现，2023年，古井贡酒销售费用达54.37亿元，同比增长16.46%，在A股上市酒企中列第二。

不仅如此，2023年，古井贡酒存货高达75.2亿元，近三年增长约120%。

一直被业内人士所关注的是，2016年，古井贡酒并购华中地区某酒业，后者在对赌期“踩线”达标后，业绩陷入停滞，2023年其营业收入、净利润仅分别增长4.25%、1.34%。

此外，在2023年广受业界和消费者质疑诚信问题的古井贡酒“古5”“古8”“古20”等，以及所并购某酒业的“生态原浆15年”“生态原浆12年”等争议仍然存在。

在建13万吨产能存过剩危机

古井贡酒董事长梁金辉将冲击200亿营收的目标提前了一年，公司也顺利完成任务。

4月27日，古井贡酒发布2023年年报显示，公司实现营业收入202.54亿元，同比增长21.18%；净利润45.89亿元，同比增长46.01%；扣非净利润为44.95亿元，同比增长46.59%。同时，公司利润总额达63.32亿元。

此前，梁金辉曾公开表示，古井贡酒将在2024年实现营收200亿元目标，随后又将完成目标时间提前到2023年。

在2022年年报中，古井贡酒表示，2023年计划实现营业收入201亿元，较上年增长20.26%；2023年计划实现利润总额60亿元，较上年增长34.21%。

这意味着，古井贡酒“精准”完成2023年经营计划。

值得一提的是，梁金辉2014年开始掌舵，古井贡酒跨过100亿和200亿百亿关口各用了五年时间。目前，公司开始冲向300亿的关口。

2023年年报中，古井贡酒介绍，公司2024年计划实现营业收入244.50亿元，较上年增长20.72%；2024年计划实现利润总额79.50亿元，较上年增长25.55%。

2024年一季报显示，古井贡酒实现营业收入82.86亿元，同比增长25.85%；净利润20.66亿元，同比增长31.61%。公司首季营收完成全年目标约34%。

然而，伴随着业绩高速增长，古井贡酒销售费用和存货也持续走高。

在已公布2023年年报的酒企中，贵州茅台、洋河股份、山西汾酒和泸州老窖销售费用分别为46.49亿元、53.87亿元、32.17亿元和39.74亿元。同时，2023年前三季度，五粮液销售费用达62.27亿元。

2023年，古井贡酒销售费用达54.37亿元，同比增长16.46%，在A股上市酒企中列第二。

2020年至2022年，古井贡酒存货分别为34.17亿元、46.63亿元和60.58亿元。

2023年，古井贡酒存货达75.20亿元，三年间增长约120%。

有意思的是，2023年，古井贡酒白酒生产量达11.45万吨，同比下降14.12%；销售量达11.83吨，同比增长3.16%；库存量达3.45万吨，同比下降9.85%。

在这一背景下，古井贡酒成品酒实际产能已接近11.5万吨的设计产能。不过，公司在建产能达13万吨，超过了公司目前的设计产能。

有白酒行业观察人士表示，古井贡酒新增产能是公司业绩增长的保障，但容易出现产能过剩的问题。

市场“年份原浆”诚信拷问仍在

众所周知，古井贡酒业绩“增肥”，一大重要贡献来自并购。

股指期货。1月制造业PMI超预期回升，反映出经济加快修复。人民币大幅升值，北向资金在连续5个交易日净流出后，周三净买入70亿元。沪指突破前高，数字经济板块表现强势，短期指数有望维持偏强震荡格局，建议逢低进行布局。

2016年，古井贡酒以8.16亿元价款，收购天龙集团所持某酒业36%的股权、阎泓冶所持有的某酒业15%的股权。

根据收购协议，2017年至2021年，上述收购酒业要分别完成营业收入8.05亿元、10.06亿元、13.08亿元、17.01亿元和20.41亿元，均含税。

2017年至2019年，该酒业分别实现营业收入8.06亿元、10.07亿元和13.1亿元，连续三年“踩线达标”。由于2020年受疫情影响，顺延至2021年作为第四个考核年度。

2021年和2022年，该酒业营业收入分别达17.07亿元和20.52亿元，同样精准踩线达标。

完成业绩对赌后，该酒业业绩开始现出“原形”。

2023年，该酒业实现营业收入18.27亿元，较上年同期的17.53亿元微增4.25%；净利润2.22亿元，较上年同期的2.19亿元微增1.34%。

需要指出的是，该酒业的业绩在“对赌协议”和“主要控股参股公司分析”中，由于统计口径不同差异较大，上文对比均按照同一口径进行。

显然，该酒业在对赌期后，营收和净利润增长几乎陷入停滞。

2023年，古井贡酒“收购酒业公司及其他”生产量达2.42万吨，同比下降27.51%；销售量达2.52万吨，同比下降19.37%；库存量达4227.93吨，同比下降18.01%。

此前，包括该酒业出品的“生态原浆15年”“生态原浆12年”在内，古井贡酒的“年份原浆”酒“古5”“古8”“古20”“古26”等陷入“原浆”年份酒宣传的诚信争议。

2023年11月份，中国酒业协会年份酒管理委员会主任胡义明炮轰年份酒乱象，剑指古井贡酒等酒企，称其扰乱了中国白酒产业年份酒的健康发展，也为白酒行业发展埋了一颗“雷”，可能导致整个行业的诚信崩塌。

有报道显示，古井贡酒2008年报中，出现了“年份原浆”四个字，并于2009年提出“年份原浆”商标的注册申请，2016年12月该商标被核准注册。

对古井贡酒等的乱象，五粮液曾向原商标评审委员会提出抗议，认为“年份原浆”缺乏作为商标应有的显著性，应宣告无效。

对此，古井贡酒辩称，中国酿酒工业协会作为专业性的行业组织，对“原浆”一词的意见明确，强调“原浆”仅是一个营销概念的创新，“年份原浆”非国家标准“白酒工业术语”中确定的基本术语及定义。

但在外界看来在线杠杆专业开户，这个辩解显然是一种钻空子的说辞，涉嫌欺骗和误导消费者。一位白酒业内人士向长江商报记者表示，大众消费者一般会认为“年份”代表着该酒主要勾调酒的陈酿时间，而“原浆”就是基酒、原酒，是未经勾兑的老酒，无论如何也不可能理解成这是一个商标或创新的营销表达方式，这对消费者肯定会造成误解和误导消费。